Оценка инвестиционных проектов в финансовом менеджменте

Финансовый анализ. Менеджмент.  Учебник "Оценка эффективности инвестиционных проектов". Савчук Владимир Павлович vps@a-teleport.com.

Под инвестициями понимаются вложения денежных средств и других ценностей в целях получения дохода либо другого полезного эффекта. Следовательно, инвестирование является достаточно широким понятием, охватывающим вложения как в реальные активы предприятия (оборудование, недвижимость, запасы материальных ценностей), так и в финансовые (вложения в ценные бумаги, а также паи других предприятий) и в нематериальные активы.
При этом стоит различать такие виды деятельности, как инвестирование и финансирование. Под инвестированием понимают процесс вложения собственных или привлеченных денежных средств в инвестиционные проекты. Финансирование инвестиций означает выделение денежных средств или иных ресурсов для реализации этих процессов. Процессы инвестирования и финансирования инвестиций взаимосвязаны, будучи двумя сторонами инвестиционной деятельности, а управление инвестициями означает управление как инвестированием, так и финансированием инвестиционных проектов.
Обычно, говоря об управлении инвестициями, имеют в виду управление инвестиционными проектами. Проект представляет собой некоторую задачу с определенными исходными данными и требуемыми результатами (целями), обусловливающими способ ее решения (рис. 6.1).
В Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" определяется, что инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Рис. 6.1. Проект как система
В соответствии с немецким промышленным стандартом DIN 69901, проекту приписываются следующие отличительные характеристики:
o определение целей;
o временные, финансовые, кадровые и другие ограничения;

И.А. Бланк. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ / УЧЕБНЫЙ КУРС, 2004 - перейти к содержанию учебника. Глава 14.  показателей эффективности, рассматриваемых при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов в главе 13.

o разграничения по отношению к другим мероприятиям;
o специфическая организация.
Упрощая, можно сказать, что всем проектам присущи две важные характеристики:
1. Наличие дат начала и завершения (дата начала может быть несколько неопределенной, дата завершения должна быть четкой).
2. Результат каждого проекта - уникальный продукт. Промежуток времени между появлением проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта (проектным циклом).
Началом инвестиционного проекта можно считать момент зарождения идеи или момент начала ее реализации. Как правило, началом проекта принято считать момент, с которого на проект начинают затрачиваться средства.
Конец инвестиционного проекта может быть определен как момент ввода объекта в эксплуатацию или достижения проектом заданных результатов, или прекращения финансирования проекта, или начала модернизации, или ликвидации проекта.
Жизненный цикл любого проекта состоит из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.
На предынвестиционной фазе осуществляются предварительные технико-экономические исследования, включающие в себя:
o формулировку целей, достижение которых обеспечивается реализацией проекта;
o формирование предварительных альтернативных вариантов (сценариев развития проекта), удовлетворяющих целям инвестора;
o отбор вариантов проекта, приемлемых с точки зрения сроков реализации и других условий;
o обоснование экономической целесообразности и эффективности инвестирования, разработку перечня конкретных мер по реализации проекта.
Результаты работ на этой стадии являются основным содержанием бизнес-плана инвестиционного проекта.
Инвестиционная (раза, или фаза внедрения проекта, предусматривает широкий спектр работ в области управления проектом. Она может быть разделена на следующие стадии:
o установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта;
o приобретение и передача технологии, включая основные проектные работы;

Главная » Учебно-методические материалы » ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ » Финансовый менеджмент  Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period – РР).

o детальная проектная проработка и заключение контрактов (участие в тендерах, оценка предложений, проведение переговоров);
o приобретение или аренда земли, подготовки строительного участка;
o строительство объекта и работы по монтажу и установке оборудования;
o предпроизводственный маркетинг;
o формирование администрации фирмы;
o набор и обучение персонала;
o техническая подготовка производства;
o сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.
На эксплуатационной фазе осуществляется запуск предприятия и его вывод на проектную мощность, а также регулярная деятельность по управлению проектом, его мониторингу, замене оборудования, внедрению инновационных продуктов или технологий, ликвидации проекта.
Структура затрат и доходов от реализации инвестиционного проекта но фазам проектного цикла представлена на рис. 6.2. Исходя из представленной структуры, становятся ясными основные задачи по управлению жизненным циклом проекта:
o максимально возможная (в рамках экономической целесообразности) тщательность и обоснованность расчетов на предынвестиционной фазе;
o четкая организация и короткие (настолько, насколько это технически осуществимо) сроки реализации инвестиционной фазы;
o постоянный мониторинг эксплуатационной фазы и своевременное принятие решения о выходе из проекта.
Рис. 6.2. Распределение затрат по стадиям жизненного цикла инвестиционного проекта:
I - прединвестиционная фаза; II - инвестиционная фаза; III - эксплуатационная фаза
Всякое предприятие и реализуемые им инвестиционные проекты существуют и развиваются не изолированно, а в определенном окружении, называемом внешней средой. Ее исследование должно стать одной из важнейших работ по составлению бизнес-плана.
В рамках экономического окружения предприятие или анализируемый проект могут рассматриваться как экономическое и социальное образование, выступающее в качестве посредника между потребителями и ресурсами. Как часть этого окружения, предприятие действует в рыночной среде, конкурируя с другими производителями в борьбе за ресурсы и за потребителей. Кроме того, предприятие выступает как налогоплательщик и, следовательно, является объектом интересов государства в лице налоговых органов (рис. 6.3).
Рис. 6.3. Внешняя среда инвестиционного проекта
Взаимозависимость между предприятием и его окружением имеет два важных следствия:
1) менеджеры предприятия должны приспосабливаться к изменениям внешней среды там и тогда, где и когда это необходимо;
2) менеджеры предприятия должны пытаться влиять на внешнюю среду или управлять этим изменениями.
Инвестиционные проекты следует разрабатывать с учетом необходимости умения справляться с будущими изменениями окружающей среды. Поэтому прежде чем принимать инвестиционное решение, необходимо определить и проконтролировать потенциально важные факторы окружающей среды.
Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов [Методические рекомендации, 2000] предлагается рассматривать влияние на проект таких элементов экономического окружения, как проявления инфляции, финансирование реализации инвестиционного проекта в различных валютах, система налогообложения, процентные ставки. Сведения об экономическом окружении проекта должны включать в себя:
o прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цеп на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;
o прогноз изменения обменного курса валюты на весь период реализации проекта;
o сведения о системе налогообложения.
Кроме того, следует учесть (хотя бы качественно) влияние таких факторов, как состояние инфраструктуры в районе реализации проекта; нормативно-правовая база реализации проекта и решения федеральных и муниципальных органов власти и управления, связанные с реализацией конкретных проектов.

1. Критерии оценки инвестиционных проектов Оценка инвестиционного проекта — это некоторая техника обоснования  5.6. Моделирование в финансовом менеджменте. Дескриптивные модели (Descriptive Models). Вопросы для обсуждения.

главная >> учебники по экономике >> Финансовый менеджмент (Ермасова Н.Б.) >> Методы оценки инвестиционных проектов. Методы оценки инвестиционных проектов. Инвестиционная привлекательность – сложное и многогранное понятие

Вопросы для обсуждения Глава 5. Инструментальные методы, расчеты и модели в финансовом менеджменте 5.1.  Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками 17.5.